我将花几分钟时间让时间谈谈发给你们的信息。可能大家都得到了这个信息。如果没拿到，可以几个人一起看。我们将讨论如何像我一样从股票中赚很多钱。
20世纪20年代末，埃迪坎特对高盛颇有微词。他从高盛买的证券表现很差，所以他表演的时候总是讽刺他们。
你们都知道，在华尔街，开劳斯莱斯的有钱人希望得到坐地铁上班的人的建议。
我想花几分钟和时间谈谈在投资和你的职业生涯中什么是最重要的。因为在你的职业生涯中，你选择的投资标的会对你的职业生涯产生很大的影响。因为通常，或者说大多数情况下，人们在离开商学院的时候，都会充分考虑自己会选择哪个投资标的。
如果你选择了一个优秀的企业，你的专业学生就会大获全胜。总而言之，你希望你所看重的企业在时间长期是优秀的投资对象，因为这样的企业会带来更多的机会，从这个企业中赚到更多的钱。如果您选择的投资目标是我们投资的从事礼券业务的企业.
选择哪种企业合作真的很重要。因此，我在本文中以A和E为例进行说明。这两家公司的具体名字我就不告诉你了。我想告诉你，其中一家公司让它的投资者比其他公司亏更多的钱，而另一家公司让投资者比其他公司赚更多的钱。一个公司让它的一个投资者成为世界五大富豪之一，而另一个公司让它的股东得到了一个很差的回报，也许是当时所有企业中回报最差的。
现在我想介绍一下这两家公司。a有数千名拥有MBA学位的员工，而E没有MBA。我希望你能注意到这一点。a提供各种员工福利，股权，养老金，E从不提供股权。a拥有数千项专利，他们可能是美国企业中拥有专利最多的企业。e从来没有投资过。A公司的产品在此期间有了很大的改进，而E公司的产品却保持不变。
根据我刚才说的信息，有人能告诉我哪家公司取得了巨大的成功，原因是什么吗？
如果让你买其中一家公司，而你只知道这些材料，你可以问我一个问题来决定买哪家公司。如果你问了正确的问题，你可能会做出正确的购买决定，让你变得非常富有。
巴菲特：
这两家公司生产日常使用的产品。当初他们生产的是日用品，是一些很有用的产品，两家公司都很好理解，虽然A的专利更多，A的科技含量更高。
巴菲特：
这个问题很好。事实上，这两家公司都没有遇到竞争，这可能与其他公司有些不同。
现在我想告诉你更多的信息。a公司出名是因为深陷痛苦，E公司出名是因为让人笑得合不拢嘴。a是AT & ampT.
美国电话电报公司。1979年底，t的市值比股东投资少100亿美元。换句话说，如果股东权益是“X”，那么市值就是X-100亿美元。所以从市值上来说，这家公司把股东投入的资本缩水了100亿美元。
e是一个优秀的企业。这家公司是《汤姆森报纸》()。你可能没听说过这家公司，但它确实拥有美国约5%的报纸市场。这是一家小公司。我说过，公司没有MBA，也不提供股权，现在依然如此，但这家公司让它的所有者汤姆森勋爵。
当汤姆森创建这家公司时，他还没有头衔。当时，他花了1500美元买下了加拿大北湾的一个小型电台。当他成为世界上最富有的五个人之一时，他成了汤姆森勋爵。事实上，我是1972年在英国遇见他的。他从未听说过我，但他是一个非常重要的人物。
我对他说，“汤姆森勋爵，你在爱荷华州的康瑟伯劳拥有这家报纸。坎布拉夫市和奥马哈一河之隔，我住在奥马哈，大概有四五英里远。”我又对他说：“汤姆森勋爵，你在康塞尔布拉夫拥有这家报纸。你不会认为你曾经考虑过卖掉它吧？”他说：“我不会考虑卖掉它。”我说，“汤姆森勋爵，你在西伯的康沃尔买了这份报纸。你从来没看过这份报纸，也没来过这个城市，但我注意到你每年都在涨价。”
他控制着与人交流的唯一途径，他是商人们在Szirb Lough发布商业信息的唯一“扩音器”。他说：“我比你先意识到这一点。”
我说，“如果你把价格提高到适得其反的水平.”
然后我说：“我还有最后一个问题：你怎么知道要收人家多少钱？你是个商业天才。你从1500万美元开始，买了一个电台。现在你身价40-50亿美元。”
他说，“这是个好问题。我只是告诉我在美国的经理，要努力实现45%的税前利润，并确保售价不会让人觉得被敲诈了。”当我走到电梯的时候，他说：“如果你有不想买的报纸，给我打电话。我会买这些报纸。”
我坐电梯下楼，那里有一个两年制的商学院。我是说，试着赚45%的税前利润。如果你发现一份你不想买的报纸，打电话给我，我会买的。
拥有专利、MBA、股权和其他一切的电话公司遇到了一个问题。从你手左下方表格中的数据可以看出这个问题。这些数字显示了这家电话公司的设备投资。1989年，这一数字从最初的470亿美元增加到990亿美元。随着投资的增加，公司的利润从22亿美元增加到56亿美元。
因此，AT & amp没有更多的现金，但是如果你每年都投入
些钱存入银行，你会获得更多。只要美国电话电报公司不断将那些用于投资的钱存入银行，他们的利润就能增加，而事实则是，在20世纪70年代时的条件下，他们所取得的利润与所投入的资金不相称。但汤姆森勋爵则不一样。在他买下了康西尔布拉夫市的那家报纸之后，他便再也没有投入一分钱，而是每年从这家报纸中获得现金。当获得现金越来越多之后，他购买了更多的报纸。实际上他曾表示，他的墓碑上将刻下如下一段话：他购买报社是为了获得更多用于购买其他报社的现金。重点是，他在没有投入更多资金的情况下每年都能提高售价，且利润逐年增加。
一家是非常不可思议的企业，另外一家则是糟糕的企业。如果你必须在一家无需投入资本便能获得出色表现的企业，以及一家需要投入资本才能有所表现的企业中作出选择，我建议你选择那家对资本没有要求的企业。顺便提一下，我花25年时间才懂得了这个道理。
在下一页中，我选用了另外两家企业。左边的是公司E。你们可以看到，这家公司的利润大幅增加:从400万美元增加到2700万美元，而为获得这些利润所使用的资产总值仅为1700万美元，因此，这绝对是一家出色的企业。他们用1700万美元赚取了2700万美元，资本回报率为150%。这是一家优秀的企业。位于右侧的是公司A，这是一家陷入困境的企业，利润为1100万美元或者1200万美元，有些年份小幅盈利，有些年份则出现了亏损。
现在，我们可能再次问自己:“这两家企业之间有什么区别？”有人知道为何公司E会做得比公司A更加出色吗？通常此时有人会说:“也许公司E的管理较公司A优秀。”但这一结论有一个问题，那就是公司A和公司E的经理人是同一个人，那就是我。
公司E就是我们位于加利福尼亚州的糖果企业——喜诗糖果。我不知道你们当中有多少人来自于西部地区，但这家公司控制了那里的盒装巧克力市场，其利润也从400万美元增加到了2700万美元，在刚刚结束的一年中，这家公司的利润约为3800万美元。换句话说，他们每年将赚到的所有钱都寄给了我们，并依然保持着增长，且利润不断增加，每个人都非常开心。
公司A是我们的纺织企业。我们用22年时间才搞清楚，这并不是一家非常优秀的企业。美国男士西服所用的衬里有一半是我们的纺织企业所生产的。如果你穿的是套西服，那么很有可能衬里就是伯克夏生产的。我们在二战期间生产这种衬里，当时顾客无法从其他人手里买到衬里。西尔斯罗巴克公司（）将我们选为“年度供应商”他们对我们非常着迷。但事实是，他们不让我们将衬里的每码售价提高0.5美分，因为没有一位进入男士服装店的人表示希望购买一套使用了伯克夏生产的衬里的西服。你们只是没有看到衬里是伯克夏生产的而已。
事实是，如果有人愿意为他们提供79美分/码的衬里，他们才不管谁在二战的时候给他们供应衬里，也不关心你是否是西尔斯公司主席的私人朋友。因为我们生产的衬里的价格为79.5美分/码，我们便“没戏”了。
而喜诗糖果的产品能让人在情绪和肉体上都得到满足。我们的产品几乎等同于情人节，因此，你可以想象自己将一盒糖果递给你妻子或者情人时说“甜心，这是我低价买来的”时的情形。
19年来，我每年都会在12月26日上调糖果的售价。19年过去了，但人们依然在购买我们的糖果。每隔10年我都会试着上调衬里的售价零点几美分，但客户并不买账。我们的衬里就像我们的糖果一样出色。但经营衬里生产厂较经营糖果厂要难得多。问题就在于，一家差劲的企业并不意味着不是一家困难的企业。
最后我想说的是，如果让阿尔费雷德·斯隆（，他是通用汽车公司富有传奇色彩的CEO）来经营我们的衬里业务，它也不会像一家优秀的企业那样赚钱。这项业务生产的是同质化的产品。而我们的糖果则是差异化的产品。
你希望自己的产品能让人们为了买到它而愿意穿过一条街。没有人关心汽车用的是什么钢材。你曾走入一家凯迪拉克销售商，并问“我想买一辆用美国钢铁企业南方钢铁厂的钢材生产出来的卡迪拉克”吗？事情不是这样的。因此，当通用汽车购买钢材的时候，他们找来了所有的钢材生产商，并说:“这是迄今为止我们所获得的最低报价，你们必须决定是否愿意出更低的价格，或者继续让工厂闲置。”
我在这里要提到1957年时的哥伦比亚广播公司（CBS）和两家广播公司。当时我的朋友汤姆·墨菲（）收购了公司。公司在奥尔巴尼市拥有一家小型的破产电台UHF。而同期的CBS则是全球最大的广告媒体:年收入为3.85亿美元，而CapCities仅为90万美元。CapCities每年利润3.7万，我朋友墨菲每年能从中获得1.2万美元。CBS每年的税前利润为4800万美元。CapCities的市值为500万美元，CBS为5亿美元。
看看现在的这两家公司，CapCities的市值约为70亿美元，CBS仅为20亿美元左右。这两家企业同属于广播行业，都没有什么专利权，尤其是CapCities。CapCities有的CBS都有。而CBS拥有一家价值5亿美元的出色业务，30年来他们只取得了小幅增长，而我朋友墨菲用奥尔巴尼市小小的UHF电台打败了CBS。你会问:“这怎么可能呢？”这就是你该在商学院内研究的东西。你应当去研究CapCities公司的汤姆·墨菲，也应当研究CBS的CEO比尔·佩利（BillPale）。
我们在伯克夏内有一句话，即“我们都希望知道自己将死于哪里，如此我们便永远也不会去那里”。CBS是你不希望拥有的企业。不要做CBS所做的事情，以及做CapCities所做的事情，两者同样重要。CapCities做了许多正确的事情，然而，如果CBS也做了同样正确的事情，那么CapCities可能永远也无法赶超CBS.
CBS中的人员与CapCities一样聪明。他们的工人是CapCities的5倍，这些人每天都早出晚归。CBS拥有各种各样的战略规划人员，也聘请了管理顾问。他们还有其他许多资源。然而，他们却输了。拥有运作良好的广播电台的他们最终输给了那个最初只有一家千疮百孔的广播电台的家伙。这是一个真实的故事。你们能够理解广播业，因此确实值得研究这两人都做了些什么，以及为何一人如此成功，另外一人却如此失败。
我不禁翻到了资料中的最后一页，这是CapCities公司所进行的唯一一次公开发行，时间是在1957年，你们可以看到该公司从中融资30万美元。当时他们正打算购买Raleigh/Durham地区的一家电台。这也是这家公司唯一一次的公开发行。如果你看得非常仔细的话，你会发现他们在此次公开发行股票中的佣金费用为6500美元。当时他们聘请了两家公司发行他们的股票。
在回答你们的提问前，我想说给你们听的最后一件事情是关于1969年6月16日一份有关美国汽车公司（AmericanMotors）100万份股份的广告。这里提供的是当天《华尔街日报》中的这则广告。现在谁注意到了这则广告中的不同寻常之处？
那则广告中提到的人都已经消失不见了，包括销售这些股票的37位投资银行家以及美国汽车公司，他们都不复存在了。也许这就是他们为何将这些广告称之为“墓碑广告”的原因所在。1969年，纽约证券交易所上的企业平均股本为1100万股，现在的平均股本为当时的15倍。汽车行业的规模是20年前的15倍。在金融领域中，这是一个不可思议的增长率。这37人都消失了，有些是华尔街上最著名的银行家，有些则是入行时间最长的银行家，但这37人都消失了。这就是我说你们应当进行思考的原因，因为很显然，这些人并未进行思考。
这些人都有着很高的智商，他们工作极其努力。他们对取得成功极感兴趣。他们超时工作，都认为自己有一天将成为华尔街上的领军人物。顺便说一下，他们都在给其他企业就经营问题提供建议。这真是太有意思了。
你可以到今天的华尔街上去看看，你会发现自己在两周前从未听过一些公司的名字，而这些公司的工作人员会向你进行推销。他会告诉你，他们的电脑能使用10年，然而他不知道自己的公司是否能存活到下个礼拜。
这里有37人的名单。问题是结局为何是这样的？有这样的结果并非偶然。聪明、工作努力、自己出资经营公司的这些人如何会落得如此糟糕的下场呢？我认为在你们找工作和踏入社会之前，最好能思考这个问题。
我想说的是，如果你非要为这一糟糕的结局找出一个最重要的原因，那就是他们在无意识状态下模仿了同行的做法。不管其中的一人做了些什么，另外36人都会效仿。正是因为这一原因才使得大型银行在过去的15年来一直陷于麻烦之中。每当有大公司做了一些愚蠢的事情时，其他人都会迫不及待地予以效仿。当你们毕业之后，只做自己认为合理的事情，其他什么都不要做。你们应写出“我将为通用汽车工作，因为……”，或者“我正买入100股可口可乐公司的股票，因为……”。如果你无法就这些问题给出理智的回答，那么什么都不要做。
我在几年前提议在股票交易中使用这种方法:每个人都应当写出“我正买入可口可乐公司100股股票，其市值为320亿美元，因为……”，只有当你写全这句话之后，他们才会接受你的订单。
我发现当我写年度报告的时候，这种方法非常有用。我是在思考如何写年报时认识到这一点的。当我试图将一些事情写下来，并解释给人们的时候，我发现这些事情毫无道理。你应该解释为何你会从事现在的工作，为何你要做你现在做的投资，以及类似的问题。如果你无法以文字的形式将这些问题解释清楚，那么你就要进行更深入的思考了。
那则广告中的人所做的许多事情都无法通过这项测试。美国一些主要的银行家所做的许多事情都无法通过这项测试。美国的一位银行家几年前曾吹嘘自己从来不贷款，如今此人陷入了大麻烦。
如果没有贷款，你不可能经营美国任何一家大银行。我的意思是说，当你进行贷款的时候，你可能学不到什么东西，但肯定能认识到人的本性。
那家珠宝店是一个有趣的故事。我这里再占用大家一分钟时间。我们在五六年前买下了一家家具店。我们是从一位89岁高龄的老妇人手中买下这家家具店的。这位妇人当初从俄罗斯来到美国时脖子上只系着一段破布条。她徒步走出俄罗斯，搭着红十字会的卡车来到了西雅图，之后抵达了爱荷华州的道奇堡。随后她便开始靠卖旧衣服攒钱，并将自己的7个兄弟姐妹和父母都接了过来。她每次将50美元寄给自己的家人，让他们能够来美国。
1937年时，她当时可能有44岁，用500美元开了一家家具店。这就是她对这家家具店投入的所有资金。这家店去年的税前利润为1800万美元。这家店如今已是美国最大的家具店。她将所有人都赶出了这一行业。她不懂会计，从来不用审计，不懂什么是应计额，不知道什么是贬值，但她知道如何经营企业。不幸的是，两年前她快要被她在同一公司工作的孙子们逼疯了，所以她决定退出，并成为了我们的竞争对手，你们从中可以看出我是多么的愚蠢，没有跟一位89岁的老妇人签署一份非竞争协议！
她现在经营的那家企业就在我们企业的街对面，且这位97岁高龄的老妇人每周工作7天。如果你告诉她这间房间是27乘31，她会告诉你这间房间有多少面积，以及如果
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