国泰君安研究报告认为，回调布局伴随龙头股在轨道上成长。下一阶段，两大投资主题有望继续走出过剩。第一类是转型背景下的新能源、数字经济、自控等新科技经济成长股；第二类应关注中期股票经济中竞争优势扩大、股价得到充分调整的龙头轨道股。推荐：1)高景气增长：电动汽车/光伏/风电/军工/计算机创新/数字产业；2)消费医药等赛道龙头股：白酒/酒店/生猪/医疗器械/消费医疗。
布局而不是持币，成长而不是价值。过去两周，市场整体处于震荡之中。在房地产“停贷”、30大城市新房成交趋弱、工业企业产能利用率下降后，部分投资者对经济好转的持续性和力度感到担忧，观望情绪升温，两市成交也有所减少。对于下一阶段的看法，国泰君安认为，第一，由于当前宏观经济政策和疫情防控政策较上半年宽松，系统性风险意识下降，股市的调整是重新布局行业轮动和寻求盈利的机会，而不是单纯考虑持币观望。第二，经济复苏缓慢乏力，恰恰预示着股市的结构将进一步分化。行业间盈利预期分化在拉大，与经济周期高度相关的价值板块短期内难以出现系统性的预期改善。而技术增长需求高、复苏结构弱的行业中，扩张能力更强的龙头公司利润优势明显。相反，回调是更好的股票布局的机会，回调是选车和成长的机会。
Q2集中持仓公募基金，增持新能源和消费。二季度整体股票型基金继续高位运行，但在高位背后，国泰君安看到公募仓位结构进一步分化：1)一是公募基金Q2进一步增持景气增长板块(如新能源、军工)，新能源行业仓位上升至%；2)第二，从2020年Q4开始，消费品板块(尤其是食品饮料和消费服务)出现了持仓第一的情况。虽然从总量上看，消费品在公募基金中的占比偏高，但2020年第四季度消费品占比有所下降，2022年Q2消费品行业占比首次上升。无论是北上广还是公募都开始再次加大消费品配置，这是一个重要的微观变化。然而，另一方面，金融地产领域的公募比例从Q1的8.1%降至Q2的6.5%，进一步下降。公募集中并不意味着熊市不可避免。外资和公募在过去三年都呈现出集中的特征。从6月份开始，偏股型基金的发行开始回暖，更重要的是，这仍然是下一个集中的方向。
和成长轨迹的龙头股一起轮动，而不是从成长切换到价值。一些投资者认为，在增长板块大幅上涨后，增长可能会转向价值。国泰君安的观点则相反。虽然价值盘有重复的阶段，但是成长盘不会切换到价值盘。在经济复苏乏力和局部风险(房地产、出口)的宏观预期下，以及决策层“对于过高的增长目标不会出台超大规模刺激措施”的表态下，目前很难通过经济线索找到股票投资的机会。因此，低风险偏好投资者卖出价值股和高风险偏好投资者买入成长股的分化仍是当前的重要特征。在接下来的行情，中，成长型和跟踪型龙头公司的内部轮动特征将更加突出。
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