不考虑交易所的漏洞而重罚光大证券，实际上是在试图杀狼，而忽略了羊圈的漏洞。要知道，世界上的狼是杀不死的。
2013年8月16日，中国股市发生了由电脑故障导致的光大证券错误操作事件，被称为乌龙事件或816股票事件。因误操作被称为乌龙事件。8月30日，中国证监会公布了对光大证券，的处罚决定，认定光大证券对乌龙事件处理不当属于内幕交易，给予重罚。
笔者在多篇文章中分析过，光大乌龙事件的根本原因是交易所的交易制度存在漏洞，信用交易是埋在中国股市的地雷，但光大乌龙事件只是差点引爆地雷的导火索。为了消除潜在的市场风险，重要的是清除地雷，而不仅仅是拔掉保险丝。
以下三点试图说明对光大乌龙事件的重罚过于草率。
1.该事件没有造成风险
任何市场交易都有风险，但风险的性质是不同的。风险主要分为两类，对应不同的风险承担者。第一类是交易风险，是指价格波动带来的损失风险，由投资者承担。第二类是市场风险，主要是指买卖双方中的一方违约而导致的风险，这种风险由市场管理者即交易所承担。
虽然两类风险存在一定的相关性，但投资者的关注主要是交易风险而非市场风险，交易所的主要关注是市场风险而非交易风险。
当年，327国债事件产生了大量不可管理的违约票据，中央政府最终宣布交易无效，以降低市场风险。虽然金融风险可能会降低，但不利影响不能用金钱来衡量。
因此，327国债事件引发了巨大的市场风险。相比之下，光大乌龙事件并没有产生市场风险，因为在交易和结算中没有违约。虽然事件让交易所吃了一惊，但交易所并没有承担任何市场风险。这两个事件形成的市场风险是不同的。至于光大乌龙事件引发的指数波动，有人盲目跟风，导致交易风险，那是另一个问题。我相信有人赔钱，有人赚钱。
无论如何，交易风险不等于市场风险，光大乌龙事件并没有形成真正的市场风险。由于该事件没有造成市场风险，处罚应与造成市场风险的事件区别对待。如果没有引发市场风险的事件有重罚，那么引发市场风险的事件应该如何处罚？
2.这一事件应该受到严惩还是处理不当
事件启动和不当事件处理是两个概念。从证监会的处罚决定来看，认定光大证券的异常交易构成内幕交易、误导性信息、违反证券公司内部控制规定等诸多违法违规行为。内幕交易主要发生在事件处理过程中，即证监会严厉处罚光大证券的原因是事件处理不当而非事件引发。
让人不解的是，正常情况下，应该严惩的是事件，而不是事件处理不当。不管事件有多严重，都没有严重事件，因为没有事件就不会有事件处理不当。事件处理不当往往是在紧急情况下做出的不当决定，不应与正常情况下做出的决定相提并论。
即使事件处理不当，也要分析其动机，是减少事件造成的影响，还是扩大影响。不同的动机应该有不同的结果。显然，光大证券事件处理不当的动机是为了减少事件造成的影响。
让人想起最近韩国客机在美国坠毁，消防队员在紧急救援中不幸将一名中国女学生压死。这次空难是一起事件造成的，消防员在处理空难事件时发生了碾压事故，属于事件处理不当。而这次事件处理不当的后果非常严重，造成人员死亡。但是，由于对突发事件的处理不当，在处理时应该有所区别。
虽然我们没有看到消防员处置的最终结果，但据媒体报道，旧金山消防局负责人乔安妮海斯-怀特(Joanne Hayes-White)向被压的乘客家属道歉，还表示不会对消防员采取纪律处分，因为这一事件完全是“意外造成的悲剧”。
光大乌龙事件分为事件发起和处理不当两部分。公布的处罚结果显然是对事件处理不当的重罚。内幕交易也是一样。正常交易时间的内幕交易和紧急情况下的内幕交易应有不同的处罚标准。如果在紧急情况下对内幕交易有重罚，正常情况下如何处罚那些内幕交易者？
事实上，中国股市充斥着内幕交易，人们渴望监管部门在正常交易下严惩内幕交易，但特殊情况下的内幕交易应该有所区别。
3.谁是该事件的主要责任方
如果把光大证券当狼，交易所交易规则中的风险防范规则就是防狼的羊圈。显然，羊圈没有漏洞，狼就舔不到羊；同样，如果没有狼，即使羊圈有洞，羊也不会被带走。在没有狼的情况下，没有必要建造羊圈。世界上不可能有狼，所以羊圈是必不可少的，同时也不能有漏洞。光大乌龙事件假设有死羊事故，羊圈肯定有漏洞。因此，每个人都清楚谁应该承担责任，谁应该管理羊圈或狼。
当我们不考虑交易所的漏洞而严厉惩罚光大证券时，我们实际上是在尽力杀狼，而忽略了羊圈的漏洞。要知道，世界上的狼是杀不死的。
中国有100多家经纪公司，每个经纪公司必须有多台电脑在交易所交易，每个经纪公司代表成千上万的投资者进行交易。即使不考虑人为破坏，机器和人都会犯错，每一个错误都可能导致狼的行为。我们可以杀死广达证券，但不能杀死所有的狼。所以，唯一正确的亡羊补牢的方法就是亡羊补牢，而不是捕狼。如果不及时修复，就无法避免再次死亡的危险。
现在很多非专业人士都不确定中国股市的规则是否有漏洞。笔者在之前的文章中已经指出，信用交易是中国股市最大的漏洞。相关人员害怕承担责任，故意掩盖这个漏洞。正如医疗事故需要第三方机构鉴定一样，
国证监会应该组织一个独立的、具有权威性的第三方机构，完成对这次事件的彻底调查，给全国人民一份满意的调查报告。结束语：
如果有人不承认交易所交易规则存在漏洞，那么我们可以做一个简单的试验。首先让全国几千万股民中任何一位在没有资金情况下看其是否能买入一手股票，显然是不可能的。同样我们可以让100多个券商的任何一个，在没资金情况下买入一亿手股票，这是完全可能的。当券商在没有资金情况下买入几亿元股票，但随后不给钱，风险就发生了。这个试验说明什么？说明券商想要攻击交易所漏洞，分分钟都能做到。
所以说交易所交易规则存在漏洞是不争的事实，这是当年为了追求快速交易而形成的，属于历史原因。可能对交易所漏洞形成威胁的包括：券商、股民、计算机系统(故障)。
券商最容易对交易所漏洞进行攻击，而股民最可能产生对交易所漏洞威胁。因为股民有几千万，即便万分之一的概率，每天都有几千人试图对交易所漏洞进行攻击。
但是为什么20多年交易所系统在有漏洞情况下仍然能正常运行呢？很少人知道这是券商的功劳。一是券商在交易所与股民之间又修建了一个大羊圈，正是这个大羊圈将股民与交易所系统进行了隔离。这个大羊圈没有漏洞，严格按照银货对付原则编织；
二是券商非常讲信用，除了万国证券在做期货时利用这个漏洞外，在证券市场上，券商从来没有利用这个漏洞谋取私利。包括那些曾经挪用股民保证金最终倒闭的券商如南方证券、广东证券等，临死前也没说利用交易所漏洞赌一把。
所以，在交易所交易制度存在漏洞情况下，是中国的券商在维护股市的平稳运行。从这个意义上说，券商不是狼而是牧羊犬。光大证券成立将近20年，作为一条牧羊犬一直忠心耿耿为交易所漏洞守护了几千个日日夜夜。8月16日这只牧羊犬只不过无意识把头在交易所漏洞里探了一下就遭受到了重罚。如果仅仅就这么一探就导致光大证券倒闭，这只牧羊犬没杀，那真是中国股票市场最大的乌龙事件。
事实上，中国证监会和交易所应该感谢券商在维护股市交易系统方面所做出的重大贡献。最需要做的事情是研究如何修补交易所漏洞。
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