7月21日，债券市场对信用风险的担忧再次达到高潮。同日，铁道部发行一年期高信用评级短融(11铁路CP03)，意外未被市场完全认购，最终不得不由主承销商农行和CDB承销余额约13亿元，这在铁路发债史上实属罕见。
"信用债券市场已经完全崩溃了."最近不止一位交易员夸大其词，“现在是低等级信用债风险暴露最集中的时候，也是2008年金融危机后债券市场最恐慌的时候。”
云投事件中，云南省最大的省级平台公司云南投资控股集团有限公司(以下简称云投集团)计划将其核心资产转让给新组建的能源投资集团(见“违约正在蔓延？”，2011年第26期。)消息传出后，立即成为机构集体抛售城投债的转折点(见2011年本刊第28期《云投事件冲击债券市场》)。
在最近不到一个月的时间里，在经历了云南高速平台违约、上海城投平台贷款延期等几场风波后，投资者的心态如履薄冰。市场预期日益恶化，债券市场跌跌不休，机构投资者纷纷用脚投票。随着资金短缺、通胀预期上升、信用利差扩大，几乎所有的负利率都已释放，过度反应导致各品种收益率大幅上升。
目前五年期信用债收益率从半个月前最高的6.5%上涨了100个基点(相当于1%)，在7%-7.5%之间波动并巩固。
“这波跌得太厉害了，根本没有买入。在过去的半个月里，一级市场没有发行任何债务，投资银行承销了几期债券。”前述人士告诉财新《新世纪》记者。7月8日厦门翔宇集团9亿元公司债发行半个月后，市场尚未发行新债。业内人士认为，这是市场因素而非政策因素，短期内难以扭转。
据中国证券，证券固定收益研究中心7月19日发布的债券投资策略每日点评，市场对信用债的恐惧已经超过了对通胀的恐惧，“信任危机真的来了。投资者已经用脚投票明确了，城市投资债券的走向取决于中央政府的态度和处置手段，对于防止未来地方政府大规模违约不是坏事。
申银万国分析师曲青表示，评级公司未来仍有可能下调部分城市投资债券的评级。预计城投债将出现三波调整：第一波是二级市场集体下跌；第二波是城市投资一级市场收益率上行；第三波，城市投资一、二级收益率分别上升。在一些事件再次冲击市场后，市场信心的触底可能会推动对城市投资债券的需求。
不少市场人士表示，云投资事件对债券投资者控制债券市场风险造成了全面的关注，需要有强有力的监管和完善的信息披露制度来保障市场的可持续发展。
程序不诚实
“重大事项要及时披露，资产重组要召开债权人会议。发行人重组行为是否做大做强应由债权人会议判断，经债权人同意并经债权人会议批准后方可公告。这是资本市场的基本规律。”来自国家发改委的相关人士告诉财新《新世纪》记者。他还指出，过去债权人会议表现不佳，资产重组现象不多。“现在有很多资产重组，债权人会议应该按照市场程序召开。"
云投资事件被媒体曝光后，其重组计划发生了剧烈变化。根据7月19日的一份报告，在最初的重组计划中，“SASAC持有不少于51%的股权
这一系列安排没有按照基本的市场规则经过债权人会议程序，能否得到投资者的认可？财新《新世纪》记者获悉，新组建的能投集团预计今年8月成立，但目前已是7月下旬，牵头重组的云南SASAC尚未召开债权人会议。“这个我们不知道。”一位来自红塔证券，的云投资债券主承销商人士告诉财新《新世纪》记者。
“不能口头上谈，如何保护债权人的利益？有没有制度保障？也有后来消失的地方政府。谁知道最后的结果？”多位市场人士表示，“现在不是担心是否违约，而是操作不规范合规，投资者不知道风险有多大？所以只能卖，城投债卖压力最大，尤其是云南债券。”
据报道，云投集团总裁刘亦农在上半年云南省金融运行分析会上表示，“成立能源投资集团是云南省政府能源投资战略的重大调整，不是应对资金链断裂的所谓应急措施，更不是倒下的多米诺骨牌。”
云投集团子公司云南省电力投资有限公司(以下简称云南省电力投资有限公司)此前累计发行二期公司债券(08云投债券、10云投债券)35亿元，二期短期融资券(10云投CP、11云投债券)27亿元，均为无担保信用债。
上述报道援引云殿头总经理、能投集团筹备组组长段文全的话说，能投集团组建过程中，确立了“不倒债、资产负债相应转移、长负债与短期负债相匹配”的原则。根据资产与负债匹配的原则，云投集团在转让资产的同时，将剥离不超过1亿元的等值负债给能投集团。
根据能投集团的成立计划，云投集团以2010年12月31日为基准，向新组建的能投集团注入电力资产亿元、账面总资产亿元，合计亿元。云投集团的已分配资产约占其总资产的30%。今年6月14日，云南省国有资产监督管理委员会发布《关于划转相关电力资产负债的通知》，云投集团划转资产增至亿元。
“云南政府只是暂时解决了这个省级云投资的债务问题。对滇债整体影响不大，因为还有它的县级政府，平台县级政府的资源配置能力没有那么强，投资者还是会担心。”证券固定收益证券研究
中心分析师段吉华告诉财新《新世纪》记者。
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