8.16光大乌龙指事件，对中国a股市场影响深远。在此，笔者不想讨论光大证券，的法律合规性，仅从学术角度对该事件进行战略解读，并对以下问题进行探讨。
1.为什么百亿对市场的影响如此巨大？
中国a股市场日均成交额约2000亿元，但光大证券8月16日乌龙交易成交额仅为70亿元，却造成指数涨幅超过5%。为什么呢？笔者认为，这主要是因为光大证券的乌龙订单引发了大量的量化交易订单。
巨型单一跟踪策略
这种策略的基本原理是市场上有一类大型机构资金，他们会获得优先信息，所以跟踪他们的订单会有稳定的利润。
因此，当光大乌龙所指的巨量订单进入交易所后，时间，第一个巨量单跟踪策略资金，跟踪这些订单的信息(通常延迟1-2秒)，然后迅速发出自己的订单，跟随光大乌龙所指的订单，从而助推指数的快速暴涨这是第一批跟随的资金。
区间突破策略
这种策略的原理是：当指数突破某一区间时，可能是一波趋势行情的到来，使其突破区间点后能迎头赶上，从而获得趋势收益。
因此，当光大乌龙指的是订单和订单跟随策略巨大的订单时，将指数推高到一定范围之外，然后第二批跟随资金进场(延迟3-5分钟左右)，再次推高指数。
止损盘
第三批入场资金是止损。由于市场的指数飙升如此之快，许多产品(主要是期货股指)的空头头寸突然被放入止损线，他们的被迫止损再次抬高了期货，股指，从而继续推动指数市场的飙升
一个比喻是：一群羊在草原上安静地吃草，突然有一只羊发疯似的跑起来。另一只羊不知道发生了什么，认为狼来了，所以应该先跑。跑了一会，发现狼没来，跑错了，又回来了
2.这是新的盈利模式吗？
事实上，这种战略模式在海外市场相当普遍。高频交易和趋势跟随是主要对冲基金和CTA基金的常见交易策略。
上面提到的巨量订单跟踪策略是一种高频交易。除了这种策略，还有其他策略，如猎物跟踪和自动做市商。在这方面表现突出的是被公认为量化投资鼻祖的复兴科技公司：西蒙斯教授，他旗下的勋章基金连续20年每年获得超过35%的净回报，远超巴菲特和索罗斯，书写了华尔街对冲基金的神话。
除了区间突破外，趋势跟踪策略也有均线突破、指数突破等多种形式。这在CTA基金中尤其有用。例如，全球最大的CTA基金专注于趋势跟踪。公司目前管理规模超过200亿美元，公司拥有数学家、物理学家、计算机科学家120余人。去年，联合国信托公司发行了几款产品，获得了20%以上的回报率，行业反响非常好。今年以来，各大期货公司的CTA研究开展得如火如荼，很多期货公司的CTA产品收益率都非常稳定。
所以，趋势跟踪和高频交易在海外市场其实是相当常见的盈利策略，但在国内才刚刚起步，所以大家并不熟悉。这些量化投资策略需要对数据和IT系统进行巨额投资，一般只有顶级券商和基金公司才能承受。
从公开信息来看，光大证券的战略交易部门已经开发了自己的战略交易系统，但系统还不够成熟，因此存在一些bug，对市场造成了巨大的影响。但可以肯定的是，这种战略交易方式是海外先进经验在中国的一种尝试性应用。虽然还存在一些不足，但未来肯定会有越来越多的机构投资者投资这种先进的交易技术。
比如国内大部分投资者还在大刀长矛时代，光大证券造机枪，不小心擦枪走火伤群众。
3.为什么光大证券的量化投资体系是错的？
光大证券的过错在于订单执行制度。从目前公开的信息分析，可能是交易线路的故障，造成了系统的误判。由于没有获得订单退货信息，策略系统不断发送订单，突然推向市场，带来了很大的影响。
理论上没有办法保证订单执行系统100%可靠，所以执行前需要有风控系统进行控制。传统的风险控制是预风险控制，即在订单进入交易所之前，必须进入风险控制系统才能发出。但是传统的风控系统太慢了，尤其是一些机构还在使用人工风控，往往会延迟十几分钟，对于高频交易来说完全不能接受。
因此，高频交易系统一般采用内存风险控制的模式，也就是将风险控制指标写入计算机内存，使得风险控制可以在毫秒内完成，从而最大化交易速度。光大证券高频交易系统，也许是这个内存风险控制系统不完善，或者是某些地方的某些程序存在bug，从而未能及时止损。这也从另一个方面表明，在新技术上线之前，需要进行一些深入的测试，比如各种场景模拟和压力测试。
如今创新业务发展太快，以至于券商和基金公司的后台支持能力无法完全跟上，造成了不良影响。笔者认为乌龙手指事件可能是光大证券新战略交易系统速度过快，使得传统风控模块跟不上新系统的要求，导致交易与风险控制脱节，给市场带来了不利影响。
说一个形象比喻：中国股市还是农村的一条泥泞路，大部分人开拖拉机玩得很慢。光大证券从海外带回来一辆保时捷，还没完全熟悉性能和磨合零件，就急匆匆开出去翻车了。
总而言之，光大证券乌龙是指
事件让大家明白了一个道理：未来的投资市场的竞争更多的是交易系统、交易速度的竞争，军备竞赛将在投资中起着非常重要的作用。作为海外市场已经得到大家认可的量化投资，在国内依然是新兴事物，其发展过程充满曲折也是很正常的。笔者认为：我们要从一个客观的、前瞻性的、辩证的眼光来看待这次光大证券乌龙指事件，对于创新类的业务，要给予更多的宽容和支持，让中国的资本市场更加成熟和稳健。（丁鹏博士，中国量化投资学会理事长《量化投资-策略与技术》作者，美国金融学会会员）
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