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本质上，这种交易只是使国债利率与市场利率产生差异，波动幅度很小。这就是为什么美国财政部成为期货的坚定支持者
1993年10月25日，北京商品交易所率先推出国债期货交易同日，上海证券证券交易所也向全社会开放了国债期货交易。“327”是国债期货合约的代号，相当于1992年发行、1995年6月到期的3年期国债。债券发行总额240亿元。
1994年10月以后，中国人民银行提高储蓄存款利率三年多，恢复存款的保值和补贴，国库券也是如此。保值率和补贴率的不确定性为国债的期货投机提供了空间，大量机构投资者从股票市场转移到债券市场。市场上，多头和空头的对抗始终集中在对“327”国债到期价格的预测上。1992年，3年期国库券的基价确定为128.5元，但到期的预测价格也受到保值补贴率和是否加息的影响。市场对此看法不一，多头和空头在148元左右大规模开仓，导致期货国债市场蓬勃发展
从1994年到1995年，春节前，期货国债交易场所数量急剧增加到14个。这种情况一直持续到1995年，与全国股市的低迷状态形成了鲜明的对比，形势似乎处于良好状态。
1995年2月，327合约的价格一直在元-元徘徊。1995年2月23日，提高“327”国债利率的谣言被证实，面值100元的“327”国债将以人民币支付。廖国发，一直和万国合作在“327”综艺上做空，突然倒戈，换了一个多头的位置。“327”国债1分钟涨2元，10分钟涨3.77元。国债每涨1元，证券就要损失10多亿元。根据其持仓和现价，一旦到期交割，将花费60亿元。
毫无疑问，这些国家没有这个能力。负责人关金生铤而走险，于当日16: 22: 13突然出击，砸出1056万卖出单(每张国债面值为人民币)，将价格从人民币推高至人民币，导致当日开仓的多头全线爆仓。整个市场都被这一举动惊呆了。如果按收盘价计算，这一天多头的机构，包括廖国发这样的空空如也的机构，全部亏光了，万国不仅能摆脱危机，还能赚42亿元。
当晚11点，上交所总经理魏正式下令，23日16时22分13秒后的“327”品种所有交易均为异常无效，不计入当日结算价、成交量、持仓。本次调整后，当日国债成交额为5400亿元，当日“327”品种收盘价为违规前最后一笔成交价格。
万国证券注定要失败。如果按照上交所设定的收盘价交割，万国将支付60亿元人民币。按照关锦生自己创造的局面，万国赚了42亿元。如果按照人民币收盘价平仓，万国将损失16亿元。
1995年5月17日，中国证监会发布了《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》号文件，当时距离市场开放只有两年零六个月的时间，因为当时中国还不具备开展国债期货交易的基本条件。中国第一个金融期货被宣布死亡。
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