在新加坡上市的航空燃料供应商中航油(新加坡)有限公司(以下简称CAO)因石油衍生品交易巨额亏损，于11月30日向新加坡高等法院申请破产保护。
场外衍生品交易风险极高，难以监管。
记者从近日的采访中了解到，CAO新加波从事的不是“石油期货交易",”，而是“场外交易”，风险极高。
“从事如此高风险的交易，以CAO的实力和风险控制能力，对手是高盛这样的老牌高手，‘翻船’在所难免！”财经大学国际商学院教授朱国华说。
据记者了解，中国证监会已批准包括中国航油集团公司在内的7家石油进口量较大的公司在海外期货市场从事套期保值业务。但中国航油集团公司在期货的海外套期保值业务主要由在新加坡注册的中国航油新加坡公司实施。"但是，从目前的情况来看，CAO的运作明显违反了管理办法."在上海从事博士后研究的石油经济学专家张说。
据两位来自期货，的石油专家介绍，CAO主要从事场外石油衍生品交易，并不是石油期货交易在交易所。与交易所的石油和期货交易相比，场外衍生品交易是一对一的私人交易，交易过程密不可分，风险远大于交易所。
“这种一对一的私下交易，除了受到合同法的约束外，几乎不受交易所整套规则体系的约束，存在很大的道德风险。”朱国华教授说。
巨额亏损事件凸显了中航油内部控制机制的漏洞。
据记者了解，CAO的“亏损”主要在于大量卖出看涨期权。“简单来说，如果CAO以1美元的价格，以一对一的方式向A公司出售1000份石油看涨期权，可以获得1000美元的现金；假设期权的行权价格为40美元，期权买方A公司可以在期权到期时以每桶40美元的价格购买石油，但如果当时市场油价为50美元，CAO将遭受1万美元的损失，即每桶10美元的油价。”张对说道。
“这一严重事件暴露了中航油乃至中航油集团内部控制机制的严重缺陷。”朱国华教授说。
根据CAO内部规定，所有损失超过20万美元的交易都应提交公司风险管理委员会进行评估；累计损失超过350，000美元的交易必须得到总裁的批准才能继续。任何损失超过500，000美元的交易都将自动关闭。“有10个交易者，最大损失限额只有500万美元。除此之外，CAO还有一个由专职风险管理总监等人员组成的风险控制团队，他们应该知道游戏的底线在哪里。”朱国华说。显然，当CAO在市场上“放血”时，公司的内部风险控制机制根本没有启动。
此外，时间是如此之长，但似乎没有人在曹问这件事。“从某种角度来看，这可能与陈久林同时担任集团公司副总经理和CAO总裁的双重身份有关。”一位财经分析师指出。
海外交易风险难以控制，应发展国内石油和期货市场。
专家认为，CAO的巨额亏损充分说明，与国内期货市场受到政府监管部门严格监管的套期保值交易相比，中国企业从事海外衍生品交易，尤其是场外衍生品交易，不仅风险大，而且风险程度难以控制。
CAO事件中有两点值得关注注意：第一，CAO这次卖出看涨期权的对手是高盛、巴克莱、三井住友、标准银行等长期沉浸在衍生品市场的老牌金融机构。“而且，从后期油价不合理的暴涨，以及行权后油价的快速下跌来分析，毫无疑问，外资金融投机者联手应对CAO逼仓’的可能性很大。”朱国华教授说。
第二，参与交易并掌握交易核心秘密的CAO的交易者都是来自澳大利亚、日本、韩国等国家的外国人。“这样的核心机密被外国人掌握和操作，即使在美国这样的国家也很少见。在美国，高盛、摩根士丹利等公司，掌握核心秘密的关键职位交易员一般都是美国人。”张介绍。
“把衍生品交易规则的制定权掌握在自己手中，让国内外交易者按照我们制定的规则参与到游戏中来，从而开发出既符合中国国情又符合国际标准的市场经济工具，这比什么都重要。”朱国华教授说。(上海，12月9日)
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