走势：市场
近三个交易日，钢铁股成为吸引市场目光的明星板块。6月22日、23日、24日，钢铁板块分别上涨2.22%、3.89%、2.92%。特别是6月23日，市场剧烈震荡，一度下跌50多个点，而钢铁板块成为市场稳定的锚。午后与银行股一起成为引领大盘翻红的主力。当日收盘，钢铁板块上涨3.89%，涨幅居各板块之首。
我们认为这两天钢铁股走势突出有四个原因：
一是钢铁股已形成低估值，前期涨幅不大，板块有补涨动力；
二是加强出口退税，用优惠政策；
第三，《钢铁企业并购重组条例》正在制定中，对国内钢企和行业的重合有积极意义；
第四，铁矿石谈判原定日期临近，铁矿石价格之谜即将揭晓。
基于上述因素，我们认为最不确定的将是铁矿石谈判。而且还可能成为钢铁股后市大幅下跌的风险因素。从目前的情况来看，谈判不可能一帆风顺。摩擦甚至火药味都是不可避免的。石头之争在不久的将来会成为媒体关注的焦点。在这种背景下，钢铁股会受到风的影响，股市中活跃的身影会不时出现在投资者的视野中。
在提示关注，的前提下，我们也警告，在目前的市场位置下，钢铁股在连续上涨后将不可避免地存在调整压力。建议适时规避回调风险。
一是估值低，弥补上涨动力
我们在《钢铁业：雄关漫道，从头“跃”——09年下半年投资策略》报告中已经指出，目前钢铁行业整体PB估值在1.6倍左右，低于历史平均水平，仍处于自身行业历史底部，具有一定的安全边际。
从行业估值对比来看，钢铁行业PB明显落后于其他板块，成为估值最低的板块，形成明显的估值洼地。
“水往低处流”，当钢铁行业有所好转时，其低估值立刻被市场认可。6月以来，钢铁板块的走势近日明显强于上证综指和沪深300指数，在市场回调的压力下，依然逆势而上，成为支撑市场的中坚力量。我们认为钢铁股近日持续走强。一是钢铁股前期走势明显弱于大盘和很多其他板块，存在补涨的内在需求；第二，估值洼地是此轮钢铁股上涨的真正动力。不满，无休无止的上升。因此，我们建议密切关注关注估值洼地的变化
二是退税率提高，政策利好。
出口一直是释放国内钢铁产能的重要途径。但在经济危机下，国外需求大幅减少，导致国内钢材出口锐减。为了刺激出口，增强国内产品在国际市场上的竞争优势(净值，档案，基金吧)，财政部近期提高了部分钢材产品的出口退税率。
1.6月1日，主要钢铁产品的退税率将提高。
6月1日，大部分钢铁产品出口退税率上调。这些品种包括：大断面钢、中厚板、热轧卷板、带钢、部分无缝管、焊管等。有的退税率从原来的5%提高到9%，有的直接提高到9%不退税。此次税率调整几乎涵盖了除“两高一资”产品和建筑钢材以外的所有品种，其目的是通过提高出口退税率的杠杆来提振钢材出口。
对于这一措施，我们认为在外需仍然处于低迷状态的情况下，其政策的实际效果不会很大。但对于稳定国内市场，防止海外钢材涌入意义重大。
从退税品种来看，大型材的受益影响会小于其他品种。型钢由于其特殊性和相对狭窄的应用范围，主要用于钢结构构件，所以出口量一直很小。自2008年第四季度以来，型钢出口量持续下降。2009年前4个月，大规格型钢累计出口吨同比下降79.4%。中小型材累计出口吨同比下降78.8%。相反，国外的型钢以更低的价格涌入国内市场。2009年4月，国内进口的大断面钢吨同比增长了10% .进口的大量增加对国内钢价的稳定和上涨构成了威胁。要改变这种状况，提高出口退税率显然是不够的。由于型钢市场主要在中国，国内需求的增加是国内型钢市场稳定向好的关键因素。我们认为，这一政策只是对主要生产型钢的企业构成短期利好。在国内对型钢需求尚未恢复的情况下，对以型钢为主导产品的上市公司仍需保持谨慎态度。
对于板带产品，由于其应用范围广，出口产品受专业限制较少。出口退税率的提高必然会增加企业的出口动力，对国内市场价格的反弹起到推动作用。以热卷价格为例。目前国内热卷出口东南亚的价格在450美元/吨左右。如果出口退税率为9%，可以获得230元/吨的退税。退税后的价格折合人民币3550元/吨，而国内同类产品的成交价约为3450元/吨，因此更多的企业会选择出口产品。当然，外需依然低迷，出口量不会很大，出口退税只是权宜之计。国内板带消费下游行业的复苏是板带产量和价格走出低谷的主要力量。目前下游家用车、家电消费明显回暖，而造船、机械等板带消费大户行业景气度依然较低。我们认为退税率上调对板带行业是有利的，但效果不是很明显，仍属于短期利好。
2.7月1日起提高中小型钢铁及线材产品退税率。
距离7月1日时间上次提高出口退税率还没多久，钢丝产品5%的出口关税将被取消。将中小型材关税从10%降至5%。我们认为，与上一次政策一样，小钢铁产品退税幅度不大，不会对相关产品产生实质性利好，象征意义较重。对各大生产企业有一定的积极作用，但仍是短期效应。
3.短期利益推动受益公司的股票上涨。
尽管，最近的两届政府
策对于钢铁企业并不构成实质利好，但其市场效应仍然使受益上市公司股票出现了轮番上涨。如受益板带退税率提高的本钢板材、武钢股份、鞍钢股份、宝钢股份在政策公布后走势明显强于前期;再如受益于中小型钢退税率提高的莱钢股份、马钢股份政策公布后走势也明显增强。我们认为，正是在政策不断出台的利好刺激下，近期钢铁板块才会热点闪现，也聚集了整个板块的人气。三、兼并重组预期，刺激体裁股上涨
6月15日，工信部副部长在辽宁鞍山的钢铁会议上表示，在国际金融危机和国内钢铁产能总体过剩背景下，通过兼并重组优化钢铁产业组织结构已成为实现钢铁产业振兴的当务之急。目前钢铁企业兼并重组条例正在研究制定中。
目前，我国钢铁业集中度过低是最为突出的问题。我国现有钢铁生产企业1000多家，其中多数产量每年在50万吨以下。08年国内前五大钢铁企业生产总量占全部产量的28.9%，前十大钢铁企业产量占全部产量的43.1%，远低于国际水平。而国外钢铁业发达国家，前几位钢铁企业生产量占到本国的绝大部分比重。如07年欧盟四大钢铁公司产量占欧盟15国产量的90。73%;美国四大钢铁公司产量占美国总产量的%;日本前四大钢铁公司产量占日本产量的%;韩国前三大钢铁公司产量占韩国产量的%。因此，与国外钢铁发达国家相比，我国钢铁业集中度差距较大。
产业集中度过低，导致了国内钢铁企业各自为政，对钢铁固定资产投入没有统一规划，产能过剩现象极其严重;而且分散的各个利益主体，在铁矿石采购及其他原料采购中，容易被挖解、击溃，使得国内钢企容易处于谈判下风，被迫呑咽原材料成本居高的苦果。因此要扭转目前钢铁业的困局，就必须提高行业的集中度。我们认为，兼并重组将是未来钢铁业的大趋势、大方向。
在08年底，以唐山钢铁公司为主体，兼并了邯郸钢铁公司和承德钒钛后，组建成河北钢铁集团，并在未来准备将宣化钢铁公司和省内一些其他钢铁公司资产陆续注入其中，拉开了国内钢铁企业兼并的大幕。“树欲静、而风不止”，近期又传闻兼并重组条例正在制定中，受此消息刺激下，具备被兼并概念的柳钢股份、广钢股份、杭钢股份、抚顺特钢近期纷纷走强。我们认为，在国内钢铁业兼并重组的大趋势下，具备并购重组概念的股票值得中长期关注。而且被兼并的上市公司投机机会要大于主动兼并的上市公司的投资机会。
四、铁矿石谈判阻力渐大6月30日是原定中国钢铁企业与世界三大铁矿石巨头谈判的日子。但近日中钢协已表态，如果铁矿石价格没有降到中方要求范围内，铁矿石长协价格谈判将无限期延后。这一态度表明了中方对于此次谈判的根本立场。
但是就在中钢协力图借经济危机之际、扭转长期以来中方在铁矿石谈判中处于下风的局面时，最近又传来不利消息——38家中小企业“集体倒戈”已与与巴西淡水河谷签订了总量为5000万吨长协矿合同。消息一经披露，中钢协立即发出警告，如果是具备进口资质的中小企业，敢于私下和矿业巨头签约，中钢协将坚决取消其进口资质。
而与此同时，三大矿石巨头开始转变策略，一方面仍采取各个击破方式，与各大型钢铁企业私下接触;另一方面开始公开销售现货矿，将现货矿直接卖给中小企业。而国内中小企业由于长期以来享受不到长协价格，被迫以更高价格接受、拥有长协价格的大型钢企加价倒卖给他们的矿石，所以中小企业更乐于接受三大巨头的长协价格。在这种局势下，对于中方的谈判将更加不利。我们回顾一下，整个事件的发展过程：
2009年，中钢协会首次代表中国企业参加全球铁矿石价格谈判。并提出了，长协矿至少降价40%以上的底线。但是铁矿石三巨头不接受这一要求，谈判自2008年11月起陷入僵局。
2009年5月26日，澳大利亚力拓公司宣布，与日本新日铁达成粉矿降价%的全球铁矿石首发价;
2009年5月27日，力拓公司再次宣布，与韩国浦项钢铁签订了降价%铁矿石价格;
2009年6月19日，巴西淡水河谷公司宣布，与全球最大钢铁企业阿赛洛米塔尔达成了降价28.2%价格，此价格基本与日、韩长协价格持平。
而目前，除中国以外、全球主要钢铁企业都接受了三大铁矿石巨头的长协矿价格。只有中钢协依然在坚守降价40%以上底线。当然，中方此次谈判相对于前几次有更足的底气。一是中国是目前全球钢铁产量唯一保持增长的国家;二是目前国内进口铁矿石积压约1亿多吨，足以满足国内钢企3个月生产所需;三是未来一年全球铁矿石供仍将大于求，印度矿石开始大量进入中国市场。尽管前期底气很足，但是国内铁矿石乱象，却给了中钢协谈判前的致命一击。
我们认为，以目前形势看，中方谈判阻力正变得越来越大，谈判不可能一帆风顺，延期的可能性极大。而正是在铁矿石谈判迷雾下，铁钢板块的走势也将随着谈判进程的变化而起起落落。但是无论如何，对于拥有大量铁矿石资源的上市公司都是有利的。
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