【国债327事件】“当时整个市场过度投机。每天，每日限额和每日限额都很正常。波动太大了，他们一直害怕。目睹327事件的上海瑞福投资管理公司创始人期货"傅爱民说，如果心不好，他们就做不到。作为国债期货合约的代号，“327”对应的是1992年发行、1995年6月到期的3年期国债，总金额为240亿元。
327.回到血液中8分钟
1992年12月，上海证券证券交易所设计并推出了12种期货合约。次年，财政部参照央行公布的保值补贴率，决定为部分国债品种提供保值补贴。国债收益率炒作空间扩大，国债市场火爆，累计资金量远超股市。
当时国家提出三年内大幅降低通货膨胀率。到1994年底和1995年初，通货膨胀率被指控降低了约2.5%。万国证券总经理、中国最大券商证券，教父关金生预测，327国债利率要维持在8%，不可能上调。按此计算，327国债将以132元的价格支付。当市场价格从147元波动到148元时，以高岭、高远兄弟为首的辽宁国发集团开始大举做空。
他们的对手是财政部下属的中国经济发展信托投资公司(CEDCC)和许多大型市场参与者。
当所有做空者都认定增值补贴率无法从市场角度提高时，财政部宣布“327”国债将以人民币支付，增值补贴率实际提高到了%！
1995年2月23日，双方在开盘，展开了一场你死我活的战斗。下午，廖国发的高兄弟见势头不对，突然调转枪口做更多的事情。证券被迫走进死胡同，面临60亿元的巨额亏损。
收市前8分钟，万国证券违规下单，透支出售国债期货最后一笔卖单对应面值1460亿元，而327国债总价值仅300多亿元。如果按照收盘价交割，以中国经济发展银行为代表的多头将遭受约40亿元的巨额损失，全部爆仓。
当晚10点，经过紧急会议，上交所宣布2月23日16时22分13秒后所有交易均为异常无效，当日327个品种收盘价均为人民币。市场被上海证券交易所颠覆。
在这场资本市场前所未有的对抗中，28岁的魏东、29岁的袁宝静、34岁的周正毅和30岁的刘汉完成了最初的原始积累。
获胜者魏东跳了下去
327国债期货深刻改变了中国证券市场的进程。
证券亏损56亿元，濒临破产。证券被证券，申银接管，关锦生被捕入狱，又化为乌有，一个来自高陵的兄弟，廖国发，一直没有找到。
此后，中国证监会因当时不具备在期货交易开展国债试点的基本条件，决定暂停期货交易国债试点。至此，中国第一个金融期货被宣告死亡。18年后，直到2013年才恢复。
市场批评的是，赢家和输家都犯了严重的违规行为。然而，由于与财政部的千丝万缕的联系，人们总是怀疑其涉嫌内幕交易。
后来有传言说，在327国债的期货事件中，中国经济发展银行和魏东的高官通过可靠渠道得知了财政部的卡：327国债将以人民币支付。甚至有传言说很多当事人通过游说改变了原来的赎回方案。
魏东当时28岁，研究生毕业仅2年，曾主管证券德帕特姆
2008年的一个晚上，41岁的魏东在被调查询问了好几天之后，从北京一栋高楼的17楼跳了下来，留下了一个巨大的谜团。当年6月8日，也就是金庸部门负责人魏东去世后的第32天，CDB原副总统王毅被中央纪委“双规”，外界认为是魏东事件的余波。
时至今日，作为资本市场的重要力量，金庸依然十分活跃。公开资料显示，2008年6月，魏东的妻子陈金霞被推上前台，正式接管了金庸100亿元的资产。陈金霞通过湖南金庸和九芝堂集团持有郭进证券10%的股份；通过九芝堂集团持有九芝堂%股权。陈金霞本人持有上海汇能投资管理有限公司45%股权，通过上海汇能持有广汇%股权，通过湖南金庸持有前进药业%股权。
资料显示，陈金霞此前曾在中国经济发展信托投资公司工作，魏东和他的金庸部门只是依靠中国经济发展银行成功进攻证券，一跃成为资本掠夺者。
上海交通大学高金院副院长、金融学教授朱宁认为，从“327事件”发生时的市场环境来看，实际上没有发行国债的条件，期货：现货市场不活跃，相应地也就没有发达成熟的衍生品市场。
在付爱民看来，327事件是一个有一定风险的事件。当时，期货，的国债，就像是一列开足马力的火车。没有刹车和限速，迟早会发生事故。
具体而言，付爱民认为期货交易国债制度设计缺失，盲目追求市场规模和交易量，存在交易保证金低、无日限额设置、无持仓限额控制等问题。
此外，327事件还暴露出缺乏日内交易监管。“327事件的黑色8分钟充分暴露了当时缺乏日内监管，违规行为是事后才知道的。”傅爱民还回忆说，当时不仅国债期货，有很多问题，其他类型的期货也有很多问题
一个不容忽视的事实是，证监会在“327事件”当天才发布《关于加强国债期货交易监管工作的紧急通知》，相关部门几个月后才发布《国债期货交易管理暂行办法》。
朱宁也是对的
第一财经日报》谈到，327事件留给市场的教训，一是当时的市场机制设计存在漏洞，使得少数的市场参与者恶性地操纵市场竟然没有受到交易所和监管者的注意；二则是整个市场风险意识淡薄，都并未充分意识到衍生品由于采用较高的杠杆率，它的风险远远大于现货市场。东吴期货总裁高海明也回忆称：“那时候市场上就几家大的机构，称得上是草莽时期，市场上空有风控这个词，实际上机构风控意识非常淡薄，事前风控是根本没有的。”
谨防互联网时代的“327”
“327事件”一直被业内认为是中国证券市场特定时期的特定产物，它直接导致国债期货暂停，也成为中国期货市场重视风险管理的开端。20年之后，在中国资本市场大步向前的最近几年，也依然出现了“光大8·16乌龙指事件”，那么这样的资本市场大型风险事件又是否会再次发生呢？
付爱民认为，让“327事件”发芽的土壤已经不复存在，且“光大8·16”事件与“327事件”有本质区别，前者更多的是技术失误，后者则更多与市场环境相关。再如今证券市场监管体系、机构合规水平以及投资者结构都在逐渐走向成熟的时候，诸如“327事件”这样巨大破坏力的风险事件已经不会再发生了，更多的是要防范一些操纵市场的内幕交易，谨防“黑天鹅事件”事件。
不过，正是因为国内衍生品越来越多，创新业务层出不穷，使得传统的风控体系面临新的挑战；而“魔高一尺道高一丈”，部分参与者总是希望找到市场漏洞，得以绕过监管层的要求而达到自己追逐利益的目的，由此造成的“黑天鹅”事件不断。“所以我们可以看到，类似8·16这样的错误下单情况导致市场大规模地波动甚至很多其他奇怪的现象也可能发生，这在发达市场也不可避免。”朱宁称。
而要想谨防互联网时代的大型风险事件，高海明认为更多要靠市场中的当局者主观上小心谨慎，去把控风险，再从技术上予以保障，以及加上监管机构的监管，才能有效控制高压风险。
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